金融活水涌 經(jīng)濟(jì)動(dòng)力足（經(jīng)濟(jì)聚焦）

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今年一季度社會(huì)融資規(guī)模明顯增長(zhǎng)，廣義貨幣增速創(chuàng)下去年3月以來(lái)的新高。其中一季度流向企業(yè)部門(mén)的信貸融資占比達(dá)77.1%，較去年同期大幅提升，信貸投向結(jié)構(gòu)逐漸改善優(yōu)化。

貨幣增速的回升，得益于貸款投放帶來(lái)的有效貨幣創(chuàng)造，也因?yàn)樵诜e極財(cái)政政策下，減稅降費(fèi)促進(jìn)了企業(yè)流動(dòng)性改善，企業(yè)投資意愿和居民消費(fèi)意愿逐步改善。金融活水滋養(yǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

中國(guó)人民銀行最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元，其中3月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬(wàn)億元，比上年同期多1.28萬(wàn)億元。3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)下去年3月以來(lái)的新高。

人民幣貸款對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了超一半的增量，一季度人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元。3月人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元，較2月有顯著提升。其中，居民短期貸款增加4292億元，創(chuàng)歷史新高。

貸款、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債增幅較大，帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼認(rèn)為，總體來(lái)看，3月份廣義貨幣增速、社會(huì)融資規(guī)模增量、新增信貸等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增高，是前期貨幣政策、減稅降費(fèi)等措施發(fā)揮作用的體現(xiàn)，同時(shí)企業(yè)貸款需求也在逐漸恢復(fù)，金融活水滋養(yǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

從社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，貸款仍然是資金投放主力，其次還包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外非標(biāo)融資，企業(yè)債券、股票、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東分析，貸款是社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的重要來(lái)源，非標(biāo)融資逐步轉(zhuǎn)正，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債大幅增加并提前發(fā)行，都帶來(lái)了社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，去年相關(guān)部門(mén)整治銀行表外業(yè)務(wù)，清理在通道內(nèi)空轉(zhuǎn)的信托貸款和委托貸款，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)增速下降。央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度委托貸款減少2278億元，同比少減1031億元；信托貸款增加836億元，同比多增109億元，是近一年以來(lái)的單月新高，表外業(yè)務(wù)有保有壓，開(kāi)始復(fù)蘇回升。而地方政府專(zhuān)項(xiàng)貸款規(guī)模則快速增長(zhǎng)，到3月末，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券余額達(dá)到7.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40.4%。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，總體來(lái)看，3月社會(huì)融資規(guī)模增速逐漸企穩(wěn)回升，市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平，居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)信貸有所改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。下階段，在融資規(guī)?！傲俊钡母纳魄闆r下，應(yīng)更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價(jià)”的合理，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

信貸投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)融資環(huán)境改善，貸款需求增加

3月，人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元，較2月有顯著提升。

溫彬分析說(shuō)，3月居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)、新增短期貸款和新增中長(zhǎng)期貸款都創(chuàng)下歷年或近年3月增量的新高，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的全面改善推動(dòng)人民幣貸款超預(yù)期增長(zhǎng)。

居民貸款方面，3月末，居民短期貸款增加4292億元，創(chuàng)月度歷史新高。居民短期貸款的主體是消費(fèi)性貸款，過(guò)去幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，往往與消費(fèi)性貸款的增長(zhǎng)趨同，部分消費(fèi)性貸款有流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的跡象，因而相關(guān)部門(mén)出臺(tái)政策，明令禁止商業(yè)銀行發(fā)放無(wú)指定用途的個(gè)人消費(fèi)貸款，防止貸款作為首付流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，一度導(dǎo)致消費(fèi)性貸款增速下降，目前開(kāi)始復(fù)蘇回暖。

企業(yè)貸款方面，3月企業(yè)新增1.07萬(wàn)億元，同比多增5047億元。其中，中長(zhǎng)期貸款同比多增約1960億元，票據(jù)融資同比多增約1100億元。

企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款增長(zhǎng)，表明企業(yè)的貸款需求逐步回升。央行最近發(fā)布的《2019年第一季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，一季度企業(yè)貸款總體需求指數(shù)為70.4%，比上季提高7.4個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)貸款需求指數(shù)為62.5%，比上季提高3.9個(gè)百分點(diǎn)，大中小各類(lèi)型企業(yè)融資需求均提升。

信貸投向結(jié)構(gòu)逐漸改善優(yōu)化?！?月份通常是財(cái)政存款下放月，貨幣投放力度加大，加之多次定向降準(zhǔn)后，銀行體系流動(dòng)性也相對(duì)充裕，這為信貸的增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的流動(dòng)性環(huán)境?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)，一季度新增5.81萬(wàn)億元人民幣貸款中，2.57萬(wàn)億元投向企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款，1.38萬(wàn)億元投向居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款。一季度流向企業(yè)部門(mén)的信貸融資占比達(dá)到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度明顯增強(qiáng)。

市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，金融機(jī)構(gòu)配置資產(chǎn)的積極性增強(qiáng)

3月末，M2同比增長(zhǎng)8.6%，增速出現(xiàn)明顯反彈，達(dá)到13個(gè)月以來(lái)的新高。連平分析認(rèn)為，3月，除信貸超預(yù)期增長(zhǎng)因素以外，M2明顯反彈的原因是市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，金融機(jī)構(gòu)配置資產(chǎn)的積極性增強(qiáng)，信用創(chuàng)造能力增強(qiáng)。年初，金融機(jī)構(gòu)配置債券資產(chǎn)的積極性高，目前隨著股市回暖，金融機(jī)構(gòu)參與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的積極性也在增強(qiáng)。加上今年減稅降費(fèi)政策正在逐步落地，財(cái)政持續(xù)發(fā)力，助推M2大幅增長(zhǎng)。

潘向東認(rèn)為，M1、M2增速同時(shí)回升，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理充裕水平。“貨幣增速的回升，既得益于貸款投放帶來(lái)的有效貨幣創(chuàng)造，又是因?yàn)樵诜e極財(cái)政政策之下，減稅降費(fèi)政策措施促進(jìn)了企業(yè)流動(dòng)性改善，企業(yè)的投資意愿和居民的消費(fèi)意愿逐步改善。此外，本月M0同比增速由-2.4%回升至3.1%，M1由2%回升至4.6%，反映出企業(yè)流動(dòng)性正在改善。