險資發(fā)力當好耐心資本

隨著500億元保險資金在春節(jié)前快馬加鞭投向股市，第二批保險資金長期投資改革試點的啟動，為資本市場新年開局注入了穩(wěn)定性和發(fā)展活力。

今年1月份，中央金融辦等6部門聯(lián)合發(fā)布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確了提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性的具體安排。險資入市將帶來多少增量資金？這些資金更加青睞哪些領域？如何疏通堵點卡點，讓險資“愿意來、留得住、發(fā)展得好”？對此，記者采訪了保險公司和業(yè)內(nèi)人士。

千億資金“跑步”入市

“對商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著每年將至少為A股新增幾千億元的長期資金?！敝袊C監(jiān)會主席吳清表示。

目前，保險資金投資股票和權(quán)益類基金的金額已超過4.4萬億元。從保險資金運用來看，資本市場和未上市企業(yè)股權(quán)是主要的投資方向，目前股票和權(quán)益類基金投資占比是12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比是9%，兩項加起來是21%?！斑@反映出保險資金作為耐心資本、長期資本，在投資長期方面的優(yōu)勢和決心?！眹医鹑诒O(jiān)督管理總局副局長肖遠企表示，保險公司投資股票具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。

2024年9月，國務院發(fā)布《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出要“發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。肖遠企表示，未來將進一步優(yōu)化完善保險資金投資相關政策，鼓勵保險資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國有保險公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費的30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)穩(wěn)步提高。

對此，多家大型保險公司發(fā)聲回應，表示將繼續(xù)堅持著眼長遠進行布局，發(fā)揮保險資金長期資金、耐心資本的優(yōu)勢，努力把握權(quán)益投資機會，實現(xiàn)支持資本市場發(fā)展和穩(wěn)定長期收益的“雙贏”局面。

國壽資產(chǎn)有關負責人表示，作為國有大型金融央企和國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的機構(gòu)投資者，國壽資產(chǎn)截至2024年底合并管理資產(chǎn)規(guī)模近6.2萬億元。2024年以來，國壽資產(chǎn)強化對宏觀經(jīng)濟和資本市場的研判，始終保持信心，從中長期配置布局角度出發(fā)，充分發(fā)揮資本市場健康運行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，并取得了較好的投資收益成果。

人保資產(chǎn)表示，將繼續(xù)秉持長期主義和耐心資本經(jīng)營理念，一方面，不斷提升投資管理能力，強化產(chǎn)業(yè)研究深度，持續(xù)引導金融資源向關鍵領域集聚，助力實體經(jīng)濟發(fā)展；另一方面，積極探索創(chuàng)新，進一步豐富產(chǎn)品工具，拓展投資模式，陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，增強資本市場穩(wěn)定性與活力，助力推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

流入資本市場的險資將更青睞哪些領域？國壽資產(chǎn)有關負責人表示，公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略方向，注重從國家戰(zhàn)略部署中尋找“長期投資密碼”，著力做好金融“五篇大文章”，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)化資產(chǎn)配置，推動資本市場生態(tài)優(yōu)化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。近期國內(nèi)AI大模型、人形機器人等前沿科技領域的最新進展有利于海外資金重新認識中國，中國資產(chǎn)特別是科技資產(chǎn)估值體系將得到重塑，對權(quán)益市場形成正反饋效應。在此背景下，權(quán)益投資重點關注以下方向：一是受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，具有創(chuàng)新性、符合政策導向的科技藍籌、科技成長資產(chǎn)；二是受益于穩(wěn)經(jīng)濟政策加碼，資本金充足、盈利能力強或盈利觸底預期上升的核心資產(chǎn)；三是受益于中長期利率中樞下行，業(yè)績確定性較高、資產(chǎn)收益率優(yōu)秀、分紅穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)。

“對于像險資這樣的長期資金、耐心資本，能夠進一步長期穩(wěn)定地支持包括股市在內(nèi)的資本市場。這輪政策從配置和激勵兩個方面給予了更明確的引導和支持，推動資本市場健康可持續(xù)發(fā)展?！鼻迦A大學五道口金融學院中國保險與養(yǎng)老金融研究中心主任魏晨陽認為。

險企布局私募基金

前期，金融監(jiān)管總局推動開展了保險資金長期投資改革試點，中國人壽和新華人壽兩家保險公司發(fā)起設立總規(guī)模500億元的鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司，募集保險資金投資股市并且長期持有，已于2024年3月4日正式啟動投資。

設立以來，鴻鵠基金實現(xiàn)了風險低于基準、收益高于基準的良好業(yè)績表現(xiàn)。記者在采訪中了解到，截至2025年2月7日，鴻鵠基金已成功投資落地490多億元，主要投資大市值、流動性好和有較高市場影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司，通過長期持有這類資產(chǎn)，進一步發(fā)揮長期資金、耐心資本作用。目前正在積極研究推動鴻鵠基金二期擴募工作，以實際行動維護資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。

國壽資產(chǎn)有關負責人表示，鴻鵠基金按照市場化、法治化和“長錢長投”原則，積極探索耐心資本投資規(guī)律，努力形成可操作、可復刻的投資風格和策略，積累了一些經(jīng)驗：一是堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資的投資理念，這是長期投資的根本，也是鴻鵠基金設立的初衷。二是選擇競爭優(yōu)勢明顯，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良，買入并長期持有具備良好商業(yè)盈利模式的上市公司。三是在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價大幅下跌時堅定買入，為市場注入強心劑。四是建立與長期投資相適應的投資考核評價體系。鴻鵠基金建立了符合長期投資的考核體系，將考核期限拉長。

業(yè)內(nèi)人士認為，作為第一批保險資金長期投資改革試點，鴻鵠基金長期投資對提振資本市場具有重要意義。一方面，有利于優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。當越來越多的投資者將投資標的轉(zhuǎn)向競爭優(yōu)勢明顯、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具備良好商業(yè)盈利模式的公司后，股票市場質(zhì)地好的公司也將得到市場持續(xù)追捧，進一步促進市場對公司質(zhì)量的重視；而質(zhì)地差的公司市場關注度將越來越低，逐漸退出市場，上市公司結(jié)構(gòu)將得到持續(xù)優(yōu)化。另一方面，有助于減少股票市場波動。當投資機構(gòu)的業(yè)績考核拉長、股票持有期限變長后，股票的波動也將變小，從而帶來股票市場總體波動率的降低。上市公司業(yè)績增長將成為股票市場的主要推動力，股票市場的可預測性提升，將形成健康穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。

“我們對第一批試點，也就是中國人壽和新華人壽募集的500億元投資的情況進行了調(diào)查研究，認為很有必要，所以我們將全力予以支持。第二批試點今后在機制上會比第一批試點更加靈活，基金可以單獨由一家保險公司發(fā)起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯(lián)合發(fā)起設立。”肖遠企介紹，第二批試點的規(guī)模擬定1000億元，后續(xù)還將根據(jù)保險公司的意愿和需要來逐步擴大參與試點保險公司的數(shù)量和基金規(guī)模。

金融監(jiān)管總局日前已批復開展第二批長期股票投資試點，規(guī)模為520億元。中國太平洋人壽保險股份有限公司、泰康人壽保險有限責任公司、陽光人壽保險股份有限公司及相關保險資產(chǎn)管理公司獲準以契約制基金方式參與試點，開展長期股票投資，發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，助力資本市場平穩(wěn)運行。

讓資金愿意來留得住

聚焦商業(yè)保險資金等中長期資金入市的卡點堵點，《實施方案》提出了一系列更加具體的舉措，不僅立足當下，確定了各類中長期資金提高投資A股實際規(guī)模、比例的一些具體明確指標要求，更著眼長遠，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態(tài)建設等方面作出了一些針對性的制度安排。其中包括對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標權(quán)重不低于60%。

對國有商業(yè)保險公司經(jīng)營業(yè)績實施長周期考核，是推動保險公司利用資本市場進行中長期投資的一個重要舉措。為支持保險資金加大入市力度，財政部積極發(fā)揮績效考核的“指揮棒”作用。財政部副部長廖岷表示，2023年10月，財政部就印發(fā)了國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知，采取長短結(jié)合的考核方式，將商業(yè)保險公司績效評價辦法中經(jīng)營效益類指標中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成了“當年”和“近三年”，兩項各占50%的權(quán)重，從而引導國有商業(yè)保險公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，注重長期投資收益。

“下一步，我們會按照《實施方案》的要求，進一步推動保險資金入市，對國有商業(yè)保險公司長周期考核制度進行修訂?！绷吾罕硎荆皇沁M一步提高經(jīng)營效益類指標的長周期考核權(quán)重。將上述“凈資產(chǎn)收益率”的長周期指標考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%，從而使更多中長期資金進入資本市場，使考核周期更加適配長周期資金投資的周期，進一步發(fā)揮保險資金的長期資本屬性。二是實施國有資本保值增值指標的長周期考核。通過長短期相結(jié)合的考核方式，促進國有商業(yè)保險公司加大中長期投資力度，實現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本的保值增值。三是推動國有商業(yè)保險公司提高投資管理能力。

增強資本市場對保險資金的吸引力，需要深層次的配套改革。國壽資產(chǎn)有關負責人表示，在構(gòu)建資產(chǎn)配置策略時，主要從市場維度、負債維度、存量維度三方面進行考量。其中，市場維度主要考慮宏觀經(jīng)濟趨勢、國家政策導向、資本市場情況、各類資產(chǎn)風險收益特征等因素；負債維度主要考慮收益風險目標、償付能力變化、流動性安排等要求；存量維度主要考慮存量資產(chǎn)特征、結(jié)構(gòu)、期限等情況。

對外經(jīng)貿(mào)大學保險學院教授王國軍認為，《實施方案》對資本市場是一個較大的利好。同時，資本市場要切實保護投資者權(quán)益，讓機構(gòu)投資的資金可以獲得必要的長期回報。此外，要注意保險資金的資產(chǎn)負債匹配問題。（經(jīng)濟日報記者 楊 然）