圍繞貨幣政策 央行報告?zhèn)鬟f哪些思路？

人民網(wǎng)北京2月16日電 （記者黃盛）日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布了《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗吩谡叨ㄕ{(diào)延續(xù)了2024年12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議部署，重申實施適度寬松的貨幣政策。

在具體的政策主要思路展開上，與《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》對比來看，此次《報告》有三個提法值得關(guān)注。

——《報告》重提“更好把握存量與增量的關(guān)系，注重盤活存量金融資源”，并在政策利率引導層面增加了“加強利率政策執(zhí)行”的相關(guān)表述，同時刪除了“合理把握信貸與債券兩個最大融資市場的關(guān)系”。

清華大學國家金融研究院院長田軒向記者表示，“更好把握存量與增量的關(guān)系”等提法表明央行將不再依賴單一工具，而是創(chuàng)新貨幣政策工具，尋求更有效的結(jié)構(gòu)性工具，政策重點將從“增量支持”逐步轉(zhuǎn)向“存量優(yōu)化”。

對于政策利率引導層面的一加一刪變化，財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明在接受記者采訪時表示，這表明前期融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標初步達成，政策重心轉(zhuǎn)向更廣泛的宏觀協(xié)同和市場化機制建設(shè)。“加強利率政策執(zhí)行”，主要目的在于強化央行政策利率的引導作用，防止或降低貨幣政策傳導過程中政策效力的“漏損”現(xiàn)象，以實現(xiàn)有效降低銀行整體負債成本、緩解銀行凈息差壓力、保持銀行資產(chǎn)負債表穩(wěn)健性的目的，最終實現(xiàn)企業(yè)融資和居民信貸成本下降的目標。此外，在債券融資相對遲緩的時候，宜加大債券融資力度，相反則也需保持信貸的合理增長，以推動融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

——《報告》在利率層面提及“有效落實各項利率自律倡議”，在匯率層面重提“堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置”。

田軒認為，“堅決對市場順周期行為進行糾偏”表明央行將采取措施穩(wěn)定匯率，防止匯率大幅波動對經(jīng)濟造成不利影響。

伍超明對此分析，央行采取措施穩(wěn)定匯率市場預(yù)期，增強外匯市場韌性，防止匯率超調(diào)風險。相關(guān)政策將側(cè)重強化利率政策執(zhí)行，防止政策效力的“漏損衰減”，有效降低社會融資成本；優(yōu)化利率傳導機制，提高利率傳導效率；繼續(xù)采用“以我為主”策略，2025年年內(nèi)可能動用利率工具助力實現(xiàn)增長穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價合理回升的優(yōu)化組合目標。

“穩(wěn)定匯率是貨幣政策制定與執(zhí)行過程中的重要考量因素。”國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園表示，穩(wěn)匯率工具箱充足，包括逆周期因子、發(fā)行離岸央票等。這對降息可能并非實質(zhì)約束，必要時降息可能仍是貨幣政策的優(yōu)先選擇。

中金固定收益研究報告認為，相關(guān)調(diào)整或意味著目前在美元偏強背景下央行穩(wěn)匯率的優(yōu)先級有所抬升，尤其是考慮到最新美國通脹數(shù)據(jù)有所反復(fù)，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期有所降溫，對應(yīng)美元高位盤整，人民幣短期內(nèi)可能仍面臨一定的被動貶值壓力，貨幣政策要引導市場行為的理性化，避免匯率無序波動。

——針對債券市場，《報告》新增“持續(xù)增強債券市場功能和服務(wù)實體經(jīng)濟能力”“豐富銀行間債券市場產(chǎn)品，持續(xù)加大債券市場對科技創(chuàng)新、促進消費等的支持力度”“提升債券市場定價功能、活躍度和穩(wěn)健性”的說法。

“債券市場被賦予了更重要的政策使命。”伍超明向記者表示，債券市場繼續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新，精準支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。如擴容科技創(chuàng)新和消費領(lǐng)域債券，定向融資支持新動能產(chǎn)業(yè)和消費升級。同時，還將推動利率市場化改革，深化LPR與債券收益率的聯(lián)動，減少信貸與債券市場的利率割裂，強化定價功能，進一步完善做市商機制，提升做市商報價義務(wù)和激勵機制，增強二級市場流動性，并引入多元化投資者，繼續(xù)鼓勵保險資金、養(yǎng)老金、境外投資者等長期資金加大債券配置比例。

也有業(yè)內(nèi)人士認為，當前我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀調(diào)控思路也在加快調(diào)整優(yōu)化，《報告》傳遞出的適度寬松的貨幣政策將為此創(chuàng)造條件，更大力度支持消費，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度。